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当政策开始加法

伍戈 伍戈经济笔记 2024-03-11

【预见经济:捌月】

未见其形,先闻其声。

内需方面,居民和企业信心指数还在历史底部徘徊。商品房销售量价齐跌,甚至弱于大疫三年。房企违约风险再度高企,房地产市场的负向反馈循环仍未打破。城投票据逾期量明显走高,信用利差继续抬升。城中村改造加速但体量不大,土木工程新订单指数大幅回落至收缩区间,且弱于历史季节性,基建投资短期将边际放缓。

海外方面,美联储加息虽近尾声,但美国经济韧性强于欧洲,或将支撑美元汇率。美国债务上限风险前期已基本释放,惠誉调降其主权评级的影响有限。全球制造业PMI 降至3年最低位。尽管我国出口有“新三样”等结构亮点,但整体趋势下行。未来“增加国际航班”,服务贸易逆差走扩,叠加商品出口走弱,人民币短期或仍承压。 

价格方面,全球总需求主导大宗商品价格下行趋势。历史上,我国“政策底”显现后,政策预期会对黑色系等价格有短期支撑。叠加低基数,PPI三季度同比降幅有望收窄但仍负增长。极端天气后蔬菜等出现涨价,猪价仍对CPI形成显著拖累。暑期出行带动服务价格走高,但可选耐用品价格持续低迷。CPI同比或将步入负增长。

政策方面“房地产市场供求关系发生重大变化”,后续政策有望调整但或是渐进过程,购房预期的转变仍需时日。地方债务化解强调“一揽子方案”,预计多方参与承担,且首要解决流动性问题。历史上,这往往对应着银行间市场利率下降和社融相对平稳的金融环境。在5%左右的经济增速目标下,下半年基建或仍需维持两位数增长。


图. 扭转预期,需多强的逆周期政策?

来源:WIND,笔者测算


【作者】
伍戈:博士,长江证券首席经济学家。曾长期供职央行货币政策部门,并在国际货币基金组织担任经济学家。孙冶方经济科学奖获得者,获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖,“远见杯”经济预测冠军。著有货币经济“四部曲”。
曹海巍、俞涛、高童长江证券研究员。
朱锟、蒋威、王昶:实习研究员。

【近期研究】
1.预期,若见拐点2023年7月27日
2.话经济,在年中2023年7月21日
3.债务化解,如果开启2023年7月16日
4.地产的预期,2023年6月26日

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